汽車行業經營情況專題分析報告:汽車市場當前經營情況探討與未來展望

2019.06.05 15:17

行業觀點

2019 年前 4 月,車市延續 2018 年下半年以來的低迷狀態,其中乘用車同比降幅明顯,商用車相對穩定, 重卡高基數銷量下承壓。

乘用車累計銷量 683.8 萬輛, 同比下滑 14.7%,其中 SUV 結束了高增長時代(-15.8%);日系品牌逆勢增長 4.5%,美系、自主品牌降幅分別為26.4%、 22.3%,在車市下行背景下壓力巨大;

客車累計銷量 13.3 萬輛(-3%), 其中新能源客車達 3 萬輛(+11.4%),一季度搶裝帶動大中客同比增長 5.3%、 6.3%,輕客同比下降 5.9%;

貨車累計銷量為 138.3 萬輛(+2%),受基建及排放升級影響重卡在高基數下銷量累計 44.4 萬輛(-0.4%),輕卡、微卡同比增長 5.5%、 3.4%。

一季報反映各板塊營收、盈利能力,乘用車營收、盈利雙降;商用車相對良好,盈利出現提升;零部件環節承壓; 汽車服務環比扭虧。

乘用車板塊營收(-13%)歸母凈利潤(-41%)雙降,終端需求不足促使車企一方面調節產能,一方面加大終端優惠促銷,盈利能力進一步下降;

商用車板塊表現相對良好,客車營收與上年同期基本持平(-0.79%),盈利能力回升(扣非歸母凈利潤+9%),估值明顯提升;貨車營收(+26%)、歸母凈利潤大幅扭虧, PB 提升至接近 2017 年以來高點。

零部件板塊營收增速持續放緩(+7%), 盈利能力有所下降(-12%),但環比有回升;汽車服務行業營收( -20%)、歸母凈利潤(-39%)雙降, 板塊盈利能力同比有所下降,但環比實現扭虧。

下半年乘用車市場有望回暖; 客車市場壓力較大; 重卡市場終端需求面臨壓力;零部件行業面臨分化和整合,汽車經銷商庫存壓力依然較大。

乘用車市場將迎來多項政策利好:國家、地方以及車企關于穩定、鼓勵汽車消費政策相繼出臺,深圳、廣州宣布增加中小客車額度;前期購置稅透支效應減弱;購置稅法實施為部分消費者減輕稅費;全國多地國六標準落地實施;個稅紅利逐步釋放。

新能源客車一季度搶裝為大中客銷量增長帶來動力,但可能透支部分后續需求; 在補貼大幅退坡背景下, 客車銷量及盈利壓力或將加大。

排放標準升級帶動天然氣重卡銷量上升,但基建投資未達預期可能造成了重卡終端需求較大壓力。

投資建議

預計 2019 年下半年乘用車行業將迎來積極變化,零部件行業分化整合,從而帶動行業內企業盈利改善和估值的進一步修復。建議關注行業技術領先、產品豐富的龍頭企業: 長城汽車( A+H)、 廣汽集團( A+H)、 上汽集團、 華域汽車、 星宇股份。

風險提示

宏觀經濟持續低迷, 汽車消費需求下降,產銷量低于預期; 基建投資放緩;政策不確定性; 新能源汽車產銷量低于預期; 補貼退坡、競爭加劇導致企業盈利能力下降超預期; 零部件企業業績不達預期。

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