通信行業簡評:中國5G提速‚牌照近期將發

2019.06.05 15:23

6月3日,新華社報道稱:工業和信息化部將于近期發放5G商用牌照,我國將正式進入5G商用元年。

點評

1、關于“發放時間”。從新聞來看,我們認為消息還是比較權威的。從產業跟蹤的情況來講,相信5G牌照發放的時間點已經臨近。我們認為近期可能是最近1-2周,本周5G牌照下發也是有較大概率的。另外,發牌的時間點比市場預期快很多,此前市場預期是5月17日沒有下發,那么可能會等到國慶節,距離今天還有三個多月時間,但近期發放的話,還是比預期快滅火器

2、關于“牌照性質”。市場關心到底有沒有試商用或商用試驗牌照,還是直接發商用牌照。從新聞報道以及產業調研來看,我們認為大概率發的是5G正式商用牌照。對此很多投資者關心商用和試商用到底有何區別。我們認為,不管商用還是試商用牌照,其本質代表的是一種經營許可,如果是試商用可能是面向一定城市范圍,一些城市先做試商用,更多是找客戶試驗、體驗,此時一般是不收費的。而如果是正式商用,原則上網絡是具備商用服務能力,運營商可以向客戶正式提供商用服務并收取費用。短期來講,我們認為盡管5G商用牌照會直接下發,但是不代表運營商會很快5G商用,也有可能先部分城市試商用,經過一段時間的測試磨合,然后進入真正商用階段。

3、關于“牌照數量”。市場關心到底5G牌照會發幾張。我們認為大概率是3+1,中國三大運營商電信聯通移動各一張,再加上廣電有一張。從我們之前產業調研和新聞報道的情況來看上述概率比較高。其中,市場的疑問在于,會不會三大運營商發兩張,或者四家發兩張,存在共建共享或者整合的可能。我們認為,從目前來看,沒有任何直接證據表明一定會往這個方向發展。但我們必須強調,發四張牌照不代表就不能共建共享或整合。

4、關于“提速原因”。為什么5G商用牌照的發放時間節點突然提速。我們認為有幾方面原因:第一,產業政策推動。2018年底中央經濟工作會議提到今年任務之一是加快5G商用步伐,近期江蘇、廣東、之前的北京,很多省級政府陸續出臺各地方5G產業行動規劃,對未來5G建設、發展給了非常清晰的指引。因此,我們認為一定程度上,政策一直以來都是推動5G發展的第一驅動力,所以牌照的適時發放也是正常的。第二,從全球來看,雖然中國5G發展還是在第一梯隊,但從5G真正商用的時間節點來看,我們其實有點落后。美國、韓國今年4月份宣布5G在部分城市的正式商用(面向移動客戶),去年美國、韓國都宣布了5G網絡面向政企客戶的商用。從這個角度來說,美國、韓國已經實現了5G商用,而我們還沒有,節奏上慢了一些。但是現在發放、迎頭趕上也毫無疑問,因為我們國家網絡建設規模足夠大,預計到今年年底,中國5G基站數量可能就是全球最多的。第三,中美貿易戰,以及美國對華為及其他國內高科技公司的進一步封鎖,近期特朗普總統訪問英國時接受采訪提到,希望英國追隨美國對華為等的設備做一些限制。所以這個節點去提速,也是在向世界表達,中國5G技術的先進性和穩定性,以及我們希望通過商用帶動整個產業,向世界展示我們的科技力量。

5、關于“投資建議”。回顧3G、4G周期,實際上牌照發放還是會帶來一個波段的投資行情。但是從歷史來看,尤其是4G周期,2013年12月發放4G牌照,2012Q4基金持倉還是有一些下滑,所以也有可能牌照發放之后會帶來短周期的調整,但從之后的表現來看基金持倉還是提升的。原因在于大家會開始關注應用和一些真正有成長性的標的。從這個角度來講,我們認為在牌照發放前還是有一定的投資機會,其中包括傳統5G基建類的設備廠商,以及設備廠商上游的元器件廠商。當然,在這個過程中還需要關注另外一個點,牌照是一個表象,看起來是單一事件,但它可能引發對中國5G建設量的預期提升。從年初來看,我們一直給市場的預期是今年三大運營商5G建設量在10萬站左右,但目前來看很多城市、省級政府對5G規劃還是比較積極,有可能三大運營商2019年5G建設量會超過15萬站。從年初規劃來講,三大運營商披露了5G資本開支。很多人講移動資本開支在170多億,我們認為這個并不準確,中國移動并沒有明確披露5G投資,只是在1499的基礎上畫了一個虛框,說可能是5G投資,而加上1499億后的總投資不會超過去年的1671億元。我們一直的測算是2019年中國5G投資中性來講在250-300億之間,但我們認為在5G提速背景下帶來增量是大概率的,會再追加,甚至有100多億增加的可能,這將帶來對產業信心以及業績的支撐。

因此,隨著5G建設速度加快、體量增加、運營商可能增加的資本開支,對整個5G產業來講,我們認為還是值得持續關注。我們依然重點推薦的是具有確定性的基站設備廠商、傳輸設備廠烽火通信,上游的元器件如PCB、覆銅板,如深南電路、華正新材等。總體而言,我們對牌照的解讀還是比較積極的,而且認為這代表的是中國5G產品已經具備商用條件,華為5G基站的供貨沒有受到實質影響,中國5G建設節奏、體量和商用進度都在提速,所以我們依然認為5G是偏中長期且具備較高確定性的投資板塊,建議大家還是擇機關注。

6、關于“風險提示”。我們還是需要強調一下潛在的風險,從歷史來看牌照行情可能偏波段,另外在整個中美貿易戰的背景下,市場對華為封鎖事態的最終演繹方向還存在困惑,這些可能會影響市場的風險偏好。所以在這個過程中,大家難免還是有疑慮,這是我們認為最大的風險。

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